投资要点:
   
维持“增持”评级。业绩略低于预期,下调盈利预测2016-18年EPS至0.28/0.34/0.45元(原值0.4/0.44元)。定增过会助力新投资项目有效推进,维持目标价12元,对应2017年35倍PE,维持增持评级。
   
经营稳健增长,营业外收入增厚业绩。1)2016H1经营稳健增长,实现营收118.80亿元(+3.46%),营业利润0.56亿元(+1.19%)。政府大额补助(5.39亿元)和老厂区自有土地处置(1.07亿元)增厚利润,扣非前归母净利润为5.41亿元(-39.25%),系五年来同比首次出现下滑,扣非后净利0.43亿元(-18.59%),利润同期下滑主要系非流动资产处置利得同期大幅下降90.32%;2)Q2营收63.17亿元(-9.66%),营业利润0.32亿元(+227.44%),增幅主要系去年同期营利亏损,净利润3.41亿元(-50.93%)。
   
费用率保持稳定,净利率同期下降。1)毛利率7.71%(-0.11pct),与同期基本持平,军需品/民品传统主业毛利率小幅下降,贸易及自有品牌运营毛利率上升;2)销售费用率1.96%(-0.1pct),系公司强化控费,管理/财务费用率分别为4.65%/0.64%,与同期基本持平。净利率4.63%,同比下降3.17pct,主要系净利润同期大幅下降。
   
定增过会提升资本实力,助力“优二强三”战略升级。公司定增项目已通过审核,募集资金将用于终端市场网络建设、多地际华园项目展开,其中重庆际华园有望下半年落地试运行。定增获批将助力公司凭借现有资源进行多渠道营销管理,加速实现业务转型升级。
   
风险提示:品牌运营风险、新项目建设不达预期等。