核心提示
   
公司依托于军需品主业不断开发技术,十三五期间公司采取“优二强三”的发展战略,即加快由制造业向制造服务业和现代服务业的转型升级,进一步做优制造业、做强服务业,促进制造业与服务业有机融合、协同发展。公司目前立足军品、民品,推进混合所有制改革和际华园商业中心项目。12月中旬,定增过会,预期春节后召开定增路演。将募资44亿,发行底价为8.19元/股,其中41亿用于际华园六个建设项目,3亿用于终端市场网络建设项目。
   
莫尼塔研究认为,公司军需品净利将随着单兵一体化新一代面料及功能性服装、鞋靴更新迭代而提升,但军品业务天花板明显,未来着力点在民品消费需求。公司定增加码际华园项目,差异化的商业模式或带动服装等民品发展,建议关注。
   
调研摘要。
   
军需品:低价竞标法改为综合竞标法,单兵一体化换装需求凸显。
   
军队和武警总部订货是军需品,公安、工商税务定制等都是民品。公司未来发展方向在民品,军需品的价值提升但天花板明显。未来单兵一体化是军队整体发展方向,功能性迷彩面料将是未来主流,之前的视觉迷彩将逐步被淘汰
   
际华园:定增助力“1+X”商业中心模式,奥运项目训练成潜在刺激。
   
际华园与传统商业地产差异化在于运动项目的排他性签约。室内冲浪和攀岩或成为国家体育局训练场地。重庆际华园极限运动中心开业预期门票年收入2800万,日均3000人,未来将复制该模式应用于扬中、西安、清远、咸宁等际华园项目
   
混合所有制改革:职权试点推动经理层市场化选聘和薪资绩效考核激励。
   
公司混改核心在于职权试点:经理层市场化选聘和薪资机制;按照指标考核要求,预期2017年利润总额增速达8%
   
民品:美欧中研发联动和际华园自有门店将持续推动“JH1912”。
   
“际华皇家”定位高端定制,“JH1912”定位轻奢时尚,未来线下开设500家“JH1912”实体店铺,线上采用O2O 实现全渠道同款同价。定增3亿投入研究总院实体化建设项目,构筑中美欧研发设计体系,协力打造“JH1912”